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開工保持高位、需求難有支撐、倉庫存儲(chǔ)上的壓力持續(xù) PVC短期或?qū)⒕S持尋底動(dòng)作
具體來看，此輪下跌行情發(fā)生在7—9月，跌幅超過1000點(diǎn)。核心原因主要在于上游檢修高峰過后供應(yīng)壓力增大，出口端受印度進(jìn)口政策影響驅(qū)動(dòng)不足，而內(nèi)需仍難提供支撐。美聯(lián)儲(chǔ)降息初期，全球經(jīng)濟(jì)普遍承壓。9月底，國內(nèi)在新一輪經(jīng)濟(jì)政策帶動(dòng)下，股市、商品悉數(shù)走強(qiáng)，但PVC期貨反彈力度有限。四季度以來，市場情緒降溫后PVC重回弱現(xiàn)實(shí)邏輯，期價(jià)震蕩回落，重心跌至5500元／噸下方。
從供應(yīng)端來看，PVC產(chǎn)量全年保持高位。截至2024年10月，PVC累計(jì)產(chǎn)量1947.8萬噸，同比增長2.73%。究其原因，盡管PVC價(jià)格重心較2023年進(jìn)一步下移，但整體利潤未有惡化，在“以堿補(bǔ)氯”下，綜合利潤高于2023年。此外，PVC在2023—2024年合計(jì)有230萬噸裝置投產(chǎn)，年均增速在4.2%左右，新增產(chǎn)能擠占了弱經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)能份額。
從9月起，PVC新增檢修裝置再度增多，包括聚隆化工40萬噸、陜西金泰30萬噸、蘇州華蘇13萬噸、山東信發(fā)50萬噸，以及天津樂金的40萬噸。從裝置動(dòng)態(tài)看，多數(shù)裝置近期回歸，冬季前的集中檢修逐步放松。截至11月14日，PVC行業(yè)整體開工率為78.27%，環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，冬季PVC企業(yè)通常會(huì)將負(fù)荷提升至年內(nèi)較高水準(zhǔn)，結(jié)合檢修計(jì)劃看，預(yù)計(jì)PVC行業(yè)仍有2個(gè)百分點(diǎn)左右的提負(fù)荷空間。全年來看，若開工率提至80%，基本逼近年內(nèi)開工高點(diǎn)附近，屆時(shí)年末供應(yīng)端將出現(xiàn)非常明顯的壓力。新裝置方面，12月新浦化學(xué)50萬噸／年裝置試車，將帶來新的增量壓力。
海外需求方面，今年我國PVC出口量保持高位。截至9月，我國PVC粉出口累計(jì)194萬噸，預(yù)計(jì)全年出口在230萬噸或以上水平，占總需求比例超10%，出口成為緩解供需矛盾新的有效渠道。但站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，后續(xù)出口難有如4—5月、9月的積極表現(xiàn)。一方面，我國出口主要流向印度，作為我國最大的海外PVC需求國，其份額占比超五成。印度PVC進(jìn)口有關(guān)政策對我國出口不利。BIS政策要求未按規(guī)定帶有標(biāo)準(zhǔn)名稱標(biāo)志的PVC產(chǎn)品將沒辦法進(jìn)入印度市場。臨近年底，BIS認(rèn)證將再度到期。根據(jù)印方公布的資料，目前仍未處理中國生產(chǎn)商的BIS的許可證申請。BIS政策受限將使得印度進(jìn)口商傾向選擇通過BIS認(rèn)證地區(qū)的貨源以規(guī)避通關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，印度在10月底公布了反傾銷稅有關(guān)政策，將對中國、印尼、日本、韓國、美國等征收反傾銷稅。盡管我國貨源具有供應(yīng)穩(wěn)定、價(jià)格實(shí)惠公道及船期短等優(yōu)勢，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，反傾銷稅政策將沖擊出口利潤，對出口量影響較大。
國內(nèi)方面，PVC制品主要作為建筑材料使用。受地產(chǎn)行業(yè)影響，今年P(guān)VC制品終端市場回暖乏力，表現(xiàn)為放假時(shí)間長、按訂單逢低采購等。
當(dāng)前地產(chǎn)定調(diào)“穩(wěn)價(jià)格”，從政策方面看，無論是降準(zhǔn)降息、放開門檻還是增加“白名單”規(guī)模，其主要切入點(diǎn)在于消費(fèi)意愿階段。依據(jù)相關(guān)預(yù)測，2025年全國地產(chǎn)銷售面積同比降幅有望收窄。但中期來看，地產(chǎn)端仍將拖累PVC需求。回看當(dāng)下，冬季已至，北方雨雪天氣將阻礙工地開工，管型材開工率季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，短期對PVC需求難有支撐。
庫存能直觀反映出PVC當(dāng)前的供需矛盾。廠家?guī)齑娴靡嬗谖鞅边\(yùn)輸情況好轉(zhuǎn)，出貨緩解，上游庫存小幅下降、預(yù)售量走高。在廠家積極套保以及尋求出口訂單下，今年廠家?guī)齑婵傮w偏低，銷售端未有明顯滯銷壓力，這成為支撐公司制作的重要原因。社會(huì)庫存承接了上游轉(zhuǎn)移的貨源，全年社會(huì)庫存量逐步提升至歷史上最新的記錄水平，二季度初華東地區(qū)一度處于“爆庫”狀態(tài)。三季度以來，在PVC價(jià)格不斷下跌的背景下，社會(huì)庫存有所去化，當(dāng)前最新一期總社會(huì)庫存為48.02萬噸，較2023年高6萬噸。
預(yù)計(jì)至2024年末，PVC社會(huì)庫存疊加廠家?guī)齑鎸⑦_(dá)到80萬噸，倉庫存儲(chǔ)上的壓力將持續(xù)壓制PVC行業(yè)表現(xiàn)。短期若無突發(fā)變量，PVC期價(jià)將維持尋底動(dòng)作，關(guān)注2501合約前低支撐。
